2025年8月28日长江有色金属网讯，洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）凭借铜钴板块的量价齐升，2025年上半年实现跨越式增长。报告期内公司实现归母净利润86.7亿元，同比增长60%，经营性净现金流达120.1亿元，创历史同期新高。其中，第二季度单季盈利47.3亿元，同比增幅41.2%，环比提升19.7%，延续了自2023年进入产量释放周期以来的强劲势头。
铜钴共振：价格与产量双轮驱动

作为全球少数实现铜产量持续高增长的大型矿企，洛阳钼业业绩爆发核心源于铜钴两大战略金属的协同效应。2025年上半年，全球新能源转型及电力基建需求推动伦敦期铜均价突破78500元/吨，刚果（金）TFM混合矿项目及KFM铜钴矿的达产，带动公司铜产量同比提升28%至35.6万吨，钴产量增长42%至5.3万吨，稳居全球第一大钴生产商地位。

分析指出，公司铜板块毛利率较上年提升12个百分点至58%，钴产品受益于新能源汽车电池需求，氢氧化钴折价系数从70%提升至75%，叠加钴价中枢上移至24万元/吨，贡献显著利润弹性。

百万吨级铜矿蓝图：KFM/TFM双核驱动

分析强调，洛阳钼业正通过产能扩张重构全球铜供应格局。根据规划，2027年KFM二期与TFM三期项目投产后，铜年产能将突破80万吨，2028年有望进一步攀升至100万吨量级，较2024年产能实现翻倍增长。与此同时，公司通过收购厄瓜多尔Cukaucu金矿，构建"铜钴+黄金"双主业格局，形成更强的周期对冲能力。

值得关注的是，公司刚果（金）项目的出口配额提升至70%，结合其全球领先的生物浸出技术，单位成本较行业平均低15%-20%，在78500元/吨的铜价假设下，吨铜净利润可达32000元，业绩弹性显著优于同业。

机构看好：资源禀赋+成长确定性获"优于大市"评级

国信证券维持洛阳钼业"优于大市"评级，核心逻辑在于其：1）手握TFM（全球第二大铜钴矿）和KFM（全球最大高品位铜钴矿）两大世界级资产，资源品位优于同类项目30%-50%；2）2025-2027年铜产量复合增速达22%，远超行业平均8%的水平；3）钴业务占据全球40%市场份额，深度绑定新能源产业链。

研报测算，若2025-2027年铜价维持78500元/吨、钴价24万元/吨，公司2027年净利润有望突破220亿元，较2024年增长110%。随着全球铜供给缺口在2026年后扩大至50万吨，洛阳钼业作为最具成长性的增量供应商，将充分受益于商品价格上行周期。

行业视角：重构全球铜供应格局的"中国方案"

洛阳钼业的崛起标志着中国矿企在全球资源领域的战略突破。通过"内生增长+海外并购"双轨模式，公司不仅实现铜产量五年三倍增长，更在ESG治理、社区共建等方面树立非洲矿业开发新标杆。随着2028年迈入百万吨级铜矿俱乐部，其或将改变力拓、必和必拓等西方矿企主导的行业格局，为全球能源转型提供稳定的资源保障。

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