充裕的流动性以及弱势美元是支撑金价上涨的根本动力

　　2007 年上半年次贷危机发生，此后，危机不断升级，美国经济情势恶化。FED出台众多措施以救市。自2007 年9 月18 日到2008 年12 月16 日，FED 连续10次降息，基准利率由5.25%降至0.25%，这一历史最低利率区间维持至今。另一方面，通过两轮量化宽松政策，FED 通过购买债券方式向市场注入了2.3 万亿流动性。

　　目前美国M1，M2 较2008 年1 月增幅分别达到40.2%和19.5%

　　泛滥的流动性导致通胀抬头，3 月份美国CPI 达到3.6，核心CPI 为1.5，该数值自2011 年初以来不断上升。相比之下，美国国内经济发展缓慢，疲弱的就业以及房地产市场仍旧是阻碍经济增长的软肋。在这样的情况下，FED 决策为难，未来FED 政策更大可能是是保持现有的货币政策且不采取进一步的经济刺激措施。

　　此外，美国债务问题值得关注。长期的入不敷出以及金融危机后的经济衰退，导致美国债务问题日益严峻。目前美国国债法定上限为14.29 万亿美元，占GDP的96%。另外，1 季度美国预算及预算赤字占GDP 比例分别9.4%和3.14%，双赤字以及债务高企导致美元长期走低，目前美元汇率指数一直在73-75 区间徘徊，处于历史低位，弱势美元支撑着金价。

　　充裕的流动性是短期内支撑金价的动力，长期看，美元贬值将推动金价上涨，我们长期看好金价走势。

　　基本金属：调控预期下金属价格依然平稳

　　5 月份CPI 为5.5，继续维持高位，显示通胀形势严峻，央行宣布自6 月20 日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，成为年内第6 次上调存款准备金率。

　　为了控制通胀，国家调控政策密集。流动性方面，5 月份M1，M2 增速分别为12.7%和15.1%，连续两个月下滑；5 月新增人民币贷款5516 亿元，同比少增1005亿元，对于全年7.5 万亿的目标而言，5 月份新增贷款量属于中下水平。

　　下半年基本金属能否产生一波涨势，决定因素在于通胀是否能够缓解，调控政策能否转向。拆分今年CPI，其中翘尾因素超过新涨价因素，显示价格上涨势头已经有所遏制。从经济增速看，5 月份工业增加值增速下降值13.3%，自年初以来一路下降，经济退热同样在缓解通胀压力。综合光大宏观团队观点，我们认为下半年通胀缓解的可能性较大，CPI 出现环比下降的时点大致在7 月份。

　　下游方面，5 月份我国汽车产量为134 万量，同比略有减少；而冰箱、空调、电力电缆以及电子元器件产量及增速据保持高位；同时，我国城镇固定资产投资增速保持在30%以上。

　　调控意在控制通胀，并未实质波及金属下游需求，但调控预期升级不断压制金属价格；对应之下，如果预期放缓，金属价格上涨成为大概率事件。在此逻辑下，我们建议关注调控放缓带来的金属价格上涨的机会。

　　6月20日开始稀土价格仍然分化，轻稀土中仅有钕产品价格上涨幅度在10%，其余均持平。金属铽亦出现暴涨，单周涨幅近45%，金属镝30%周涨幅，另一个上涨的是钬产品，周涨幅接近50%。除了这几个元素产品之外，其余稀土元素产品在经历了几个月的暴涨后进入了平稳期，其中特别是轻稀土。

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